美國政府又又又又一次停擺了。自1976年實施預算程序以來，這是歷史上的第22次。同時，這一次停擺正好發生在10月1日，在國慶節這天，美國佬又給我們送上了一份大禮。受到美國政府關門停擺的影響，聯邦政府中的非核心部門將全部停止服務，約75萬名聯邦僱員將被迫停薪休假。而那些不能離崗的軍隊及邊境巡邏人員，軍警憲特等強力機關的職員，這些人是不能休假的，那麼就只能暫時無薪上班。當然了，這些都和我們沒啥關係。美國政府停擺，對中國人有影響的，目前也就三個方面。第一，對中國赴美遊客來說，因為美國政府停擺，很多景點將會關閉。因為停擺導致國家公園管理局約三分之二僱員被迫停薪休假，而公園管理局管理著400多處景點，這些景點自然沒有辦法營運下去。第二，美國航空業將受到衝擊。美國聯邦航空局有4.4萬名員工中，目前已有1.1萬人被迫停薪休假。雖然空中交通管制人員和其他關鍵安全崗位人員仍然留崗，可以無薪上班。但是，畢竟少了這麼多人手，對於航空安全還是會造成一定的影響。這不，據央視新聞消息：當地時間10月2日，兩架美國達美航空公司旗下的支線飛機在紐約拉瓜迪亞機場滑行時低速相撞，一架飛機機翼受損，一人受輕傷。前面兩條，還只是和赴美遊客有關，你說我不去美國旅遊，我就在中國呆著，祖國的大好河山我還來不及去玩呢，這樣是不是就不會受到影響了？還真不是。因為在美國政府停擺之後，美國勞工部和商務部都沒辦法正常上班了，自然也就沒辦法公佈非農就業資料，建築支出資料，國際商品和服務貿易資料，月度消費者價格。還有美國統計局的第三季度國內生產總值初值的公佈，也可能會推遲。這樣一來，將會直接影響10月28日至29日召開的聯準會政策會議，原本降息的，可能就不降了。黃金，股票，大宗商品，匯率，都會受到影響。所以這一點，還是值得我們關注一下的。不過那話怎麼說來著：青春痘正在那裡不擔心？當然是長在別人臉上啦。這一次美國政府停擺，新華社給出來的理由是：“美國兩黨因醫保福利方面分歧，未能就新的臨時撥款法案達成一致。”“時隔近七年，美國政府再度停擺。”雖然只是簡簡單單的兩句話，但這兩句可分析的地方太多了。時隔七年，上一次是啥時候？對了，2018年12月22日到2019年1月25日，持續了35天，那也是美國歷史上最長的一次政府停擺。當時的總統是誰啊？沒錯，還是他，懂王川普。朋友們看到這是不是就發現一個問題了：為何拜登時期，4年時間裡，美國政府卻沒有出現過一次停擺，怎麼一到川普這邊就不行了呢？難道，拜登還真就能力這麼強？還真不是。拜登政府時期，其實也發生過很多次的停擺危機，我給大家按照時間線列舉一下。2021年9月30日，2021財年結束，新財年資金未到位，同時，美國債務上限觸頂，面臨違約風險。此時，民主黨要求將提高債務上限與臨時撥款法案捆綁，共和黨則堅持“債務上限是行政責任”，拒絕為民主黨政策買單。這是拜登時期第一次面臨停擺危機。拜登是怎麼解決的呢？他主要有三招。首先，他促使國會在最後期限前通過了短期撥款法案，將政府資金延長至 2021年12月3日，避免停擺。接著，他對共和黨做出了妥協，既然你們不願意我們提高債務上限，那咱們就擱置不提。所以，民主黨口利用預算調節程序，在參議院以50票通過暫停債務上限至2022年12月的法案，避免債務違約。第三招就是輿論壓力。你共和黨之前反對的原因不就是說我們將債務上限和政府預算捆綁在一起嗎？現在我們已經主動做出讓步了，難道你們要置80萬聯邦僱員於不顧嗎？難道，你們就忍心看著他們領不到薪水，一家老小喝西北風去嗎？通過輿論施壓，最終換來了共和黨那邊的妥協。這一次的危機也順利的度過了。後來，又發生了三次停擺危機，一次是2022年12月，這一次是因為國防開支，醫保政策，以及對烏克蘭援助的問題。一次是2023年10月，這一次是因為國防開支和邊境移民問題。一次是2024年12月，這次是因為債務上限，醫保福利，以及移民執法等老問題。雖然矛盾依然存在，大家可以看到，兩黨之間的分歧基本就是那麼檔子事兒。但是拜登卻採用短期撥款法案，以拖為主，然後做出部分妥協，還有輿論施壓等方式，最後換來了共和黨的讓步。那麼同樣的方式，為什麼川普就不能做呢？因為他強勢啊，瞭解懂王的人都知道，他喜歡極限施壓。2018年那次停擺，為何會持續35天呢？其核心原因在於：川普要求在臨時撥款法案中加入57億美元的美墨邊境牆建設資金，民主黨當然不同意，反對這一要求。可是川普卻堅持要要加入這一條款，不肯做出任何讓步，最終雙方談崩，政府關門。而這一次呢，共和黨再次要求在臨時撥款法案中，加入60億美元的邊境執法資金，擴大移民拘留設施的建設以及邊境執法行動。民主黨再次反對。結果川普再次堅持，依然不肯做出讓步。這時候怎麼辦呢？川普說，你拜登之前不是喜歡用輿論施壓嗎，這一招我也會啊。結果，范斯就跑出來警告，說是政府繼續停擺下去的話，那我們接下來可就要裁員了，而且還是永久性的解僱聯邦職員，預計將會超過10萬人！這一下，可算是徹底激怒很多民主黨人了。之前我們輿論施壓，只不過在打感情牌，但也沒有砸人家的飯碗啊，以往就算政府停擺了，那也只不過是“停薪留職”，這都已經成為傳統慣例了。結果現在，你們倒好，居然要把大傢伙兒吃飯的飯碗給砸了。這誰能願意啊？所以，民主黨這一次堅決不肯妥協，他們覺得一味的妥協只會將助長川普更加的獨斷專行。而面對民主黨的態度，共和黨內的強硬派，那些MAGA們，也氣得不行，他們強硬的要求必須要和民主黨人戰鬥到底，絕不做出一丁點的妥協。所以，臨時撥款法案在參議院，兩次遭到了否決，民主黨內部統一戰線，要麼你共和黨刪掉邊境撥款，要麼就加入我們的醫保延長法案，不然就免談，大家就這麼繼續僵著吧。於是，就有了我們今天所看到的樣子。美國政府的停擺，本質上是不同政治理念，兩黨之間的分歧，以及制度缺陷所共同作用的結果。醫保，移民等問題，這些是會長期存在的，再有20年都無法解決。但關鍵就是看解決問題的這個人是誰。雖然我們經常批評拜登，但不得不說，這老頭是個非常出色的職業政客，擅長左右逢源，擱置矛盾，化解危機。而川普呢？他本來就不是政客出身，他就是個紐約包工頭，依靠“讓美國更加偉大”的民粹思想走上了政治舞台。現在，你讓他去妥協？他又怎麼向身後的MAGA們交代呢？所以，他只能極限施壓，只能採取對抗性的策略。其結果，自然就是進一步激化矛盾。美國的停擺還在繼續，這一次會不會打破記錄呢？讓我們吃著月餅，拭目以待。 (每日怡見)

美聯儲近期對美國股市的高估值表達了明顯的擔憂，並圍繞降息政策的影響展開了深入討論。美聯儲主席鮑威爾在公開表態中明確指出，從多個指標來看，美股的估值水平已經處於較高區間，尤其是科技巨頭的估值更是顯著偏高。這一表態引發了市場對未來貨幣政策走向的廣泛關注。鮑威爾強調，儘管9月份的降息行動被視爲一種風險管理手段，但美股的高估值和未來通脹預期的不確定性可能會影響美聯儲的後續決策。他指出，通脹走勢的不確定性仍然較高，而美股的估值水平使得市場對未來降息的預期變得更加複雜。與此同時，部分美聯儲官員對降息政策持謹慎態度。芝加哥聯儲主席古爾斯比表示，美聯儲不應貿然展開連續降息，尤其是在通脹尚未得到有效控制的情況下。他警告稱，基於通脹可能只是暫時的假設而過早降息，可能會帶來不必要的風險。古爾斯比認爲，當前就業市場僅出現“溫和”降溫，並未表明經濟正在急劇放緩，因此降息的必要性仍需進一步觀察。另一方面，舊金山聯儲主席戴利則支持進一步降息。她認爲，經濟增長、消費者支出和勞動力市場的放緩，以及通脹升幅低於預期，都表明未來可能需要進一步調整政策。戴利強調，美聯儲的目標是保持最大就業和物價穩定，降息政策將有助於爲勞動力市場提供必要支持。總體來看，美聯儲內部對降息政策的分歧反映了當前經濟環境的高度不確定性。美股的高估值和通脹預期的複雜性使得美聯儲在制定貨幣政策時面臨更大的挑戰。未來，美聯儲的決策將更加依賴於就業數據和通脹數據的變化，而市場也將密切關注10年期美債收益率等關鍵指標的走勢，以判斷美股市場的後續動態。在這一背景下，投資者需要更加關注企業盈利數據的變化和宏觀經濟基本面信號，以更準確地把握美股市場的未來走向。美聯儲的政策動向將繼續對全球市場產生深遠影響，尤其是新興市場的股市和樓市可能會在本輪降息週期中受益顯著。

聯準會每年一度的傑克遜霍爾研討會，通常是央行官員和學界輕鬆交流的時刻。他們會討論一些複雜的經濟議題，然後在大提頓山徒步。今年的傑克遜霍爾研討會則顯得氣氛緊張，凸顯出聯準會未來道路的艱難。上周五，聯準會主席鮑爾在主旨演講中暗示，聯準會最快可能在9月的政策會議上降息。然而，決策者之間對這是否是正確的選擇存在明顯分歧。鮑爾本人也指出，當前的經濟形勢給聯準會官員帶來了“充滿挑戰的局面”。決策者們正努力應對高於2%目標、並且仍在上升的通膨，同時勞動力市場卻顯露疲弱跡象。這種將政策拉向兩個相反方向的現實，加上未來幾個月這些因素如何演變的不確定性，使難度進一步加大。芝加哥聯儲主席古爾斯比在會場一側接受採訪時表示：“我們正面臨一些相互衝突的訊號，而環境非常複雜。我一直說，央行最難的任務就是在轉折時刻把握好時機。”研討會也凸顯了政治壓力對聯準會的影響。隨著美國總統川普尋求在未來幾個月對聯準會繼續施加影響，這種壓力很可能進一步加劇。幾乎在鮑爾上周五上午發表演講的同時，川普表示，如果聯準會理事庫克不因近期涉及房貸欺詐的指控而辭職，他將解僱她。這是政府最新一次從多個角度向聯準會施壓的舉動，而川普則在不斷推動降息。今年的安保措施明顯比往年更嚴格，進一步加劇了會場的緊張氛圍。聯準會警察、美國公園警察和當地的提頓縣警長辦公室的警員隨處可見，其中一些人身穿軍裝風格制服並攜帶武器。上周五上午更早些時候，警員們將一名川普支持者兼聯準會常年批評者詹姆斯·菲什巴克（James Fishback）帶離現場。他在酒店大堂當面對庫克大聲質問房貸爭議。鮑爾降息訊號不如去年明確在可能是他作為聯準會主席的最後一次傑克遜霍爾演講中，鮑爾詳細闡述了來自經濟的模糊訊號。他表示，關稅對價格的影響如今已顯現，但仍不清楚這是否會更持久地重新點燃通膨。他稱當前勞動力市場狀況“令人困惑”，因為勞動力的需求和供給都在下降。儘管存在這些不確定性，鮑爾仍為9月政策會議降息敞開了大門，不過訊號不像去年的會議那樣明確。當時，勞動力市場惡化但通膨擔憂已消退，許多決策者一致傾向於盡快降息。今年的支援力度明顯不如去年。最新資料顯示，通膨停留在聯準會2%目標之上，一些指標表明，價格壓力正蔓延到未直接受到關稅影響的產品和服務。同時，儘管夏季招聘明顯放緩，但失業率維持低位等其他勞動力市場指標卻展現了更穩定的圖景。由於對經濟前景缺乏明確認識，決策者之間的分歧正在加劇。在7月會議上，當聯準會決定不降息時，就已有兩位理事持不同意見。如果9月真的降息，可能會有理事反向反對。隨著川普為聯準會空缺任命新官員，以及鮑爾的主席任期將在明年5月結束，政策分歧可能進一步加劇。白宮壓力持續存在這種分歧出現在聯準會正面臨來自白宮的強烈審視之際。儘管官方會議上並未大篇幅討論，但政治話題仍滲透在咖啡間、餐桌和會場間隙的交流中。哈佛大學經濟學教授凱倫·迪南（Karen Dynan），也是該會議的常客，她表示並不驚訝央行官員不願捲入政治對話。但她也說，本屆研討會展示了如何以正確方式處理重大經濟問題。“今年尤其令人感到意義重大的是，我們看到一系列立足於紮實經濟學研究的論文，作者都是知名專家，”迪南說，“這些問題並不是靠直覺或與身邊人閒聊就能解決的——你真的需要這種專業能力。”新框架回歸基本原則一個受到較少關注的議題，是鮑爾在演講中公佈的新框架。這一檔案將指導決策者實現通膨與就業目標，它是對2020年實施的前一版框架經過數月審查後的成果。新戰略刪除了一些集中應對疫情前長期低通膨挑戰的表述。芝加哥大學哈里斯公共政策學院副教授卡羅琳·普夫呂格爾（Carolin Pflueger）表示，這一舉措回歸基本原則，使聯準會能夠更清晰地聚焦於“最大就業”和“價格穩定”的雙重使命。她說，在講話中，鮑爾“強調他的任務是通膨和就業，而這只能通過一個獨立的聯準會來實現。我認為大家對此很認可。”全球影響這種認可在鮑爾上周五上午登台時顯而易見，他再次收穫來自全球經濟學家和政策制定者的起立鼓掌。對他們而言，聯準會獨立性不僅是原則問題，也是實際需要，因為華盛頓做出的決定不可避免地會帶來廣泛溢出的影響。然而，在鮑爾講話後，歐元兌美元上漲1%，這為歐元區明年可能降至1.6%的通膨增添了下行風險。彼得森國際經濟研究所高級研究員、前IMF首席經濟學家莫里斯·奧布斯特費爾德（Maurice Obstfeld）談到歐元區及其他經濟體時表示：“如果真的降息並反映出美國增長放緩，鑑於美國經濟體量之大，那對他們而言也很可能意味著增速放緩。” (金十財經)

在是否應恢復降息的問題上，聯準會官員分成三大陣營，圍繞應觀察那些經濟訊號意見不一，其中已有兩位理事準備在本周會議上投下反對票。聯準會官員普遍預計，他們最終仍需恢復降息政策——只是不會在本周三這麼做。分歧的關鍵在於：他們在等待那類經濟證據？又或者說，等待是否反而會被證明是一種誤判？在川普總統加征關稅、引發市場對通膨重燃的擔憂後，聯準會官員曾步調一致，暫停了年初的降息處理程序。然而，隨著關稅帶來的物價上漲遠比預期溫和，且就業市場顯現疲態，聯邦公開市場委員會（FOMC）中的成員如今已大致分化為三大陣營，圍繞是否重啟寬鬆政策展開辯論。這種複雜的內部爭議，正值聯準會面臨前所未有的政治壓力之際。川普不斷施壓要求降息，甚至視察了白宮顧問批評為“浪費”的聯準會大樓翻修工程——這被外界視作其削弱鮑爾主席威望的一部分政治攻勢。總統或許終將如願，但不會是這周。本周的關注焦點在於：鮑爾在周三下午記者會上是否會暗示9月降息的可能性；以及在未來數日乃至數周內，是否會有更多官員開始為下一次會議上的降息鋪路。代表溫和派的舊金山聯儲主席瑪麗·戴利（Mary Daly）在本月於愛達荷州一場會議上指出，決策者所面臨的兩難問題在於：通膨前景尚不明朗，不足以讓他們提前降息來應對潛在經濟疲弱。但她也強調，在當前利率仍處於抑制經濟的水平之際，“你不可能一直等待”，否則就可能傷及勞動力市場。這一溫和派陣營願意在今年晚些時候降息，但前提是需再觀察至少兩個月的通膨與就業資料，以確認關稅傳導效應未如擔憂般嚴重，且經濟活動並未重新加速。等到9月再次召開政策會議時，官員們將掌握多兩個月的通膨與就業資料。戴利表示，根據川普年內實施的新一輪關稅來看，“部分成本似乎正在由進口商、供應商和零售商分攤”。企業在應對成本上升方面展現出極強的應變能力，這表明“關稅的實際衝擊可能比我們想像的更溫和”。然而，經濟活動是否足以承受當前利率水平仍存爭議。儘管長期利率依然較高，股市卻屢創新高。在這批溫和派之外，是一組更為激進的少數派。聯儲理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）和米歇爾·鮑曼（Michelle Bowman）已釋放出可能在本周投票反對維持利率不變的訊號，主張立即降息。這一潛在的“雙重異議”極為罕見——五年來幾乎從未出現類似情況。但這並非挑戰政策方向，而是進一步突顯多數官員對急於行動所抱持的謹慎態度。沃勒兩周前在紐約的一場演講中公開表達了降息理由。他告訴至少一位同僚，在講話前他已私下通知鮑爾，自己將在本次會議中投下反對票。沃勒認為，6月失業率雖略有下降，但掩蓋了私營部門就業增長的疲弱。他的立場與川普主張降息的理由不同——沃勒假設經濟本身並不強勁。“如果你已經考慮9月降息，那你還在等什麼？不如現在就開始行動，”他說，這樣可以防止勞動力市場持續走軟。而在爭論的另一端，是第三組官員，他們希望在看到明確的經濟疲軟證據後才考慮降息。他們擔心價格壓力或許仍在醞釀之中。部分官員指出，當前實際徵收的關稅遠低於川普此前公佈的稅率，這意味著隨著海關執法到位、企業調整定價策略，夏季可能還會出現新的價格壓力。這一派對9月降息持謹慎態度，原因在於到時正值通膨可能最嚴重的節點，貿然降息將非常不合時宜。亞特蘭大聯儲主席拉斐爾·博斯蒂克（Raphael Bostic）表示，經歷多年“通膨主導輿論”的時期後，大眾對物價的認知或已改變，這可能讓原本應屬短期的關稅影響變得更為持久。他本月在一場採訪中指出：“儘管自2021-2022年那輪巨幅上漲後，通膨已大幅緩解，但我觀察到，關於通膨的討論幾乎沒有減弱。”而媒體對關稅的持續報導只會進一步強化公眾對物價的關注。前聯準會高級顧問威廉·英格利希（William English）表示，不論本周、9月還是秋季何時降息，對通膨或失業的短期影響可能都很有限。因此，降息決策“歸根結底是溝通與政治上的選擇”。官員們需要權衡的，是“早動可能引發新一輪通膨”與“維持當前過緊政策”之間的利弊。2021-22年通膨之痛仍記憶猶新，許多官員也因此更願意“保持按兵不動”的政策。如今同僚之間的分歧，其實反映出的是不同的風險管理理念——究竟該更擔心“動手太早”，還是“行動太遲”？那一種錯誤更難糾正？前達拉斯聯儲主席羅伯特·卡普蘭（Robert Kaplan）認為：“如果你只是晚了一兩次會議做出決定，那還算戰術性誤差，是可以調整的。”“你真正需要避免的，是做出那種可能要花一兩年才能糾正的重大錯誤。”卡普蘭表示，鮑爾領導下的聯準會就像一艘“超級油輪”，並不會“說轉就轉”。這種風格源於其制度性使命：管理市場預期、避免不穩定，而不是像企業高管或交易員那樣迅速反應。“考慮到關稅的通膨效應仍不明朗，聯準會目前保持謹慎，是明智之舉。”他說。不過卡普蘭也補充道，如果他還在崗位上，“現在我就會開始為轉向做準備”，這樣一旦到了9月，若條件成熟，聯準會就能“堅定地出手降息”。 (一半杯)